宏华数科(688789) 事务：公司发布2024年年报、2025年一季报，2024年年实现停业收入17。9亿元、归母净利润4。1亿元、扣非净利润3。9亿元，同比别离增加42。3%、27。4%、25。6%。2025年一季度实现收入4。8亿元、归母净利润1。1亿元、扣非净利润1。0亿元，同比别离增加29。8%、25。2%、20。7%。 点评： 2024年数码喷印设备、墨水收入继续连结快速增加，印刷设备、从动缝纫单位营业放量。2024年公司数码喷印设备、墨水别离实现收入9。05亿元、5。18亿元，同比别离增加47。8%、26。1%，下旅客户转型驱动快速增加，毛利率别离为43。07%、50。41%。公司印刷设备、从动缝纫单位2024年收入别离为1。36亿元、1。45亿元，同比别离增加114。7%、37。7%，毛利率别离为50。5%、26。91%，从动缝纫单位产物实现优良交付，印刷设备快速增加次要由于盈科杰23年并表时间为8月。 毛利率小幅下降，股份领取计提、汇兑收益下降影响期间费用。公司2024年毛利率为44。95%，较上年同期下降1。59pct，此中数码喷印设备/墨水/印刷设备/从动缝纫单位毛利率较23年别离-2。22/-3。46/+6。36/+3。45pct，我们判断数码喷印设备毛利率下降系公司产物布局变化，single pass机型占比提拔影响；墨水毛利率下降次要系墨水降价导致。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为7。30%/5。27%/6。78%/-1。32%，较23年别离-0。94/+0。31/-0。38/+3。07pct，发卖费用管控优良，股份领取费用计提导致办理费用率略有上升，财政费用率提拔次要系汇兑收益较23年削减所致。正在毛利率下降、期间费用率提拔影响下，公司发卖净利率同比下滑2。52pct至23。56%。 应收款比例提拔，24Q4回款加强。公司2024岁尾应收单据及账款为7。27亿元，占收入比沉达到40。6%，近几年全体呈现持续增加趋向，或系行业合作所致。2024年公司运营现金流净流入1。64亿元，同比增加4。61%，此中Q4净流入7441万元，岁尾回款结果较好。 25Q1毛利率有所下滑，期间费用管控优良。2025Q1公司毛利率为42。84%，较上年同期下降2。79pct，我们判断除数码印花设备产物布局变化、墨水降价外，子公司Texpa营业节拍也有影响。2025Q1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。56%/5。14%/6。48%/-2。03%，较24Q1别离-0。16/-0。51/+0。04/+0。13pct，正在股份领取费用计提影响下仍实现全体费用率下降，期间费用管控结果优良。 保守客户转型数码印花趋向持续，多元范畴拓展供给新的增加动能。正在纺服终端需求偏弱，消费者个性化、多元化需求不竭提拔的布景下，数码印花设备吸引力彰显，保守客户转型数码印花的趋向正在持续。数码印花设备和墨水从业以外，公司正在其他纺织和非纺范畴积极拓展，包拆书刊数码喷印、从动缝纫营业实现快速增加，积极研发数码喷染和数字微喷设备，无望为公司供给新的增加动能。 盈利预测取投资评级：我们调整公司2025-2027年归母净利润预测别离为5。38/7。25/9。17亿元；EPS别离为3。00/4。04/5。11元/股；对应5月12日收盘价的PE别离为22。78/16。88/13。35倍，维持“买入”评级。 风险峻素：下逛纺服市场景气宇不及预期、数码印花渗入率提拔不及预期、手艺迭代风险、新范畴冲破进度低于预期。

　　宏华数科(688789) l事务描述 公司发布2024年年度演讲取2025年一季报，2024年实现营收17。90亿元，同增42。30%；实现归母净利润4。14亿元，同增27。40%；实现扣非归母净利润3。92亿元，同增25。55%。2025Q1公司实现营收4。78亿元，同增29。79%；实现归母净利润1。08亿元，同增25。20%；实现扣非归母净利润1。02亿元，同增20。67%。 l事务点评 数码喷印设备增速达47。84%，数码印花正加快渗入。分产物来看，数码喷印设备、墨水、从动化缝纫设备、数字印刷设备、其他别离实现收入9。05、5。18、1。45、1。36、0。69亿元，同比增速别离为47。84%、26。15%、37。67%、114。66%、15。16%。 毛利率有所下降，费用率有所上行。2024年公司实现毛利率44。95%，同比削减1。59pct，此中数码喷印设备毛利率同减2。22pct至43。07%、墨水毛利率同减3。46pct至50。41%。费用率方面，2024年公司期间费用率同增2。05pct至18。04%，此中发卖费用率同减0。94pct至7。3%；办理费用率同增0。31pct至5。27%；财政费用率同增3。07pct至-1。32%，次要系利钱收入以及汇兑收益同比削减所致；研发费用率同减0。38pct至6。78%。 有序推进沉点项目扶植，产能无望逐渐。“年产2，000套工业数码喷印设备取耗材智能化工场”项目已根基实现达产，产能结果显著。同时，“年产3，520套工业数码喷印设备智能化出产线项目”也取得积极进展，厂房基建已全面完成，部门环节设备完成选型、安拆和调试工做。此外，公司子公司天津宏华数码新材料无限公司承建的“喷印财产一体化项目”（年产4。7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）2024年度完成了大部门厂房土建工程，进入设备安拆筹备阶段。 操纵数码喷印焦点手艺可延展性，积极摸索其他范畴使用。书刊数码印刷设备具备“数字印刷、一体裁切拆订”等功能，具有“无需制版、产量高、柔性定制成本低、绿色无污染”等特点，2024年实现收入1。36亿元，同增114。66%；粉饰材料数码喷印设备可合用于多种材料取纹理（如木纹、大理石纹等），对烘干布局进行优化以提拔效率，无效削减色差取瑕疵，正正在推进粉饰材料范畴的示范工程；数码喷染和数字微喷设备面向纺织染色和喷染，次要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开辟，处理保守染色工艺中高能耗、高污染的问题；从动化缝纫设备，持续鞭策子公司取国内从动化配备部分的整合，正在确保产物机能的前提下，显著降低制形成本。 l盈利预测取估值 估计公司2025-2027年营收别离为23。23、29。92、37。82亿元，同比增速别离为29。73%、28。80%、26。44%；归母净利润别离为5。32、6。80、8。58亿元，同比增速别离为28。47%、27。77%、26。10%。公司2025-2027年业绩对应PE估值别离为22。24、17。41、13。80，维持“增持”评级。 l风险提醒： 数码印花渗入率上升速度不及预期风险；墨水降价速度超出预期风险；海外市场开辟不及预期风险；市场所作加剧风险。

　　宏华数科(688789) 事务：公司发布年报，实现停业收入17。9亿元，同比增加42。3%，归母净利润4。14亿元，同比增加27。4%；发布25年一季报，实现营收4。78亿元，实现归母净利润1。08亿元。 点评： 24年全年毛利率/净利率别离为44。95%/24。17%，同比-1。59/-2。53pct。全年发卖/办理/研发/财政费用率别离为7。3%/5。27%/6。78%/-1。32%。此中全年完成股权激励方针，确认股份领取费用达2339万元。 24Q4：实现营收5。25亿元，同比+39。82%，环比+17。05%；实现归母净利润1。04亿元，同比+21。54%，环比-4。97%。毛利率/净利率别离为41。34%/21。24%，同比-1。82/-1。44pct，环比-6。23/-4。05pct。 25Q1：实现营收4。78亿元，同比+29。79%，环比-8。98%；实现归母净利润1。08亿元，同比+25。2%，环比+3。78%。毛利率/净利率别离为42。84%/23。56%，同比-2。79pct/-0。82pct，环比+1。5pct/+2。32pct。 全年数码喷印设备/墨水/从动化缝纫设备/数字印刷设备营收别离达9。1/5。2/1。5/1。4亿元，同比+47。84%/26。15%/37。67%/114。66%；毛利率别离为43。07%/50。41%/26。91%/50。50%，同比变化-2。22/-3。46/+3。45/+6。36pct。 “设备+耗材”模式，喷印全财产链结构。2024年，公司初次公开辟行募投项目“年产2，000套工业数码喷印设备取耗材智能化工场”根基达产。跟着公司数码喷印设备市场保有量的提拔，以墨水为代表的耗材配件发卖规模也将持续添加。2024年公司子公司天津宏华数码喷印财产一体化项目（一期）已开工并完成了大部门厂房基建，进一步夯实“设备+耗材”一体化成长计谋的实施根本。 非纺营业拓展成功。2024年，公司数字印刷设备停业收入1。36亿元，较上年同期增加114。66%。从动化缝纫设备方面，公司持续鞭策子公司Texpa GmbH取国内从动化配备部分的国产化替代历程，正在确保产物机能的前提下，显著降低制形成本。此外公司研发面向纺织染色和喷染，次要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开辟，处理保守染色工艺中高能耗、高污染的问题，实现低排放、高效率、高平安的数字化工艺。 商业摩擦影响相对无限。公司产物海外次要销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉、印尼等东南亚国度，以及意大利，土耳其等欧洲国度和地域，以当地消费为从，出口美国的产物比例很低。国内客户利用数码印花本身也是基于数码印花正在“小单快反”营业方面具有比力劣势，而不是加工出口产物，所以分析来看，中美关税对数码印刷配备及营业需求端的影响无限。 估计公司2025~2027归母净利润别离为5。34/6。89/8。76亿元（25~26年前值5。54/6。85亿元），同比+29%/+29%/+27%，对应PE23/18/14X，维持公司“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期；墨水市场所作加剧；产能投放不及预期。

　　宏华数科(688789) 事务描述 公司披露2024年年度演讲：演讲期内，公司实现停业收入17。90亿元，同比增加42。30%；归母净利润4。14亿元，同比增加27。40%；扣非后归母净利润3。92亿元，同比增加25。55%。2024Q4，公司实现停业收入5。25亿元，同比增加39。82%；归母净利润1。04亿元，同比增加21。54%；扣非后归母净利润9325。14万元，同比增加15。65%。 公司披露2025年第一季度演讲：演讲期内，公司实现停业收入4。78亿元，同比增加29。79%；归母净利润1。08亿元，同比增加25。20%；扣非后归母净利润1。02亿元，同比增加20。67%。 事务点评 2024年，受益于下业需求稳步提拔，保守印染设备逐渐向数码喷印设备替代转型，公司订单增加，同时公司积极拓展国表里客户，产物销量同比提拔。公司持续贯彻“国内国际双轮回”成长计谋，正在巩固保守劣势市场的根本上，加速开辟新兴市场。2024年，公司内销营收为8。50亿元（yoy+46。37%），次要系下业数码化转型带来设备发卖增加所致；外销营收为9。24亿元（yoy+37。60%）。2025年，公司将巩固南亚、东南亚及欧洲保守市场，沉点开辟南美、新市场， 2024年，公司深耕从业成长，强化“设备+耗材”一体化运营模式。公司各项沉点项目扶植稳步推进，产能结构日趋完美，为公司将来高质量成长奠基了根本。2024年，公司数码喷印设备实现营收9。05亿元（yoy+47。84%），IPO募投项目“年产2，000套工业数码喷印设备取耗材智能化工场”根基达产，为其不变增加供给了的产能预备；墨水营收5。18亿元（yoy+26。15%），增速小于设备的次要缘由系单价下降所致，子公司天津宏华数码喷印财产一体化项目标建成投产将为墨水发卖供给持续产 能支撑，进一步夯实“设备+耗材”一体化成长计谋的实施根本；从动化缝纫设备营收1。45亿元（yoy+37。67%）；数字印刷设备营收1。36亿元（yoy+114。66%）， 公司扩大投入导致费用率同比提拔，盈利能力短期承压。2024年，公司净利率为24。17%（-2。52pct），期间费用率18。04%（+2。05pct），毛利率为44。95%（-1。59pct）。此中，数码喷印设备毛利率为43。07%（-2。22pct）；墨水毛利率为50。41%（-3。46pct）；从动化缝纫设备、数字印刷设备毛利率别离为26。91%（+3。45pct）、50。50%（+6。36pct）；其他营业毛利率为46。01%（-3。87pct）。投资 公司深耕工业数码喷印范畴三十余年，产物取办事笼盖数码喷印配备、配套墨水及耗材和工艺方案等多个环节，已构成完整的财产生态系统。 从β角度看，下逛小单快反趋向下数码印花渗入率提拔，数码喷印正进入快速规模化替代阶段，跟着数码喷印墨水出产规模的扩大，规模经济带来成本的持续下降，进一步推进了数码印花工艺对保守印花工艺的加快替代。 从α角度看，公司设备+耗材一体化成长的贸易模式驱动成长，后续扩产项目标落地将显著加强公司正在工业数码喷印全财产链的产能支持取资本整合能力。公司不竭强化“设备先行、耗材跟进”的运营模式，纺织行业数码喷印财产链全面介入，跟着募投项目标逐渐建成投产，公司产能将扩大至约5，520台，打制出全球最大规模数码喷印设备出产，为公司将来营业规模的持续扩张和盈利能力的稳步提拔供给根本。 综上，我们估计公司2025-2027年归母公司净利润5。5/7。0/8。7亿元，同比增加32。2%/28。5%/23。5%，EPS为3。1/3。9/4。9元，对应5月7日收盘价65。35元，PE为21/17/14倍，初次笼盖赐与“买入-A”评级。 风险提醒 宏不雅风险：公司下业的设备投资需求具有必然波动性，面对宏不雅经济的不确定性带来的运营风险。

　　宏华数科(688789) 事务：宏华数科通知布告，持股5%以上股东宁波驰波拟通过和谈让渡体例，向浙江省国有运营公司让渡其初次公开辟行股票前持有的公司股份909。87万股，占公司总股本的5。07%，让渡价钱为63。30元/股。 点评： 董高监不正在此次让渡范畴内，公司焦点架构将连结不变。宏华数科全体董事、监事、高级办理人员通过宁波驰波间接持有宏华数科的全数股份及宏华数科焦点手艺人员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数量的50%，不正在本次股份和谈让渡打算内。本次权益变更后，宁波驰波及其分歧步履人合计持有公司股份26。61%；国有运营公司持有公司股份5。07%。本次股份和谈让渡后，金小团仍为公司现实节制人，本次权益变更不会导致公司现实节制人变动。国有运营公司许诺正在让渡完成后的十八个月内不减持本次买卖所受让的公司股份。 本次股份和谈让渡完成后，无望提拔公司焦点合作力及抗风险能力。此次和谈让渡将为公司引入主要计谋投资者，有益于提拔公司焦点合作力取分析合作力，加强资本协同效应，加强公司的合作力及提拔公司价值。国有运营公司拟支撑公司正在涉及数字印花行业范畴的全面成长，协同公司进一步做大做强。两边无望正在投资项目研判、新手艺论证、场景使用、智库征询等方面开展协同赋能。 数码喷墨印花成长潜力持续，增加空间广漠。一方面，终端纺织品快时髦需求拉动上逛多批次、小批量、短周期、高矫捷性订单的增加，为数码喷墨印花带来新的成长机缘，行业市场规模不竭扩大。另一方面，数码喷墨印花行业手艺前进鞭策印花成本逐步下降，部门产物加工价钱已取保守印花接近，推进行业规模持续增加。财产链协同成长。公司向特定对象刊行股票募投项目“年产3，520套工业数码喷印设备智能化出产线”项目厂房基建工做已完成，将打制出全球最大规模数码喷印设备出产。此外，公司喷印财产一体化项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9。3万平方米，扶植年产4。7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印财产一体化出产线年建成投产。此项目将打通宏华数科数码喷印全财产链，推进企业提效降本、提拔合作力。 维持公司“买入”评级。估计公司24-26年归母净利润别离为4。3/5。5/6。9亿元，同比增加31%/30%/24%，对应PE为29/22/18X，维持公司“买入”评级！ 风险提醒：下逛需求不及预期；项目投产不及预期；估值及盈利预测不达预期等。